正如我们之前所涉及的那样,英国目前繁荣中出现的最引人注目的趋势之一&A activity[1]是目标股东反对投标的提升水平。这是以多种方式表现出来,包括通过增加和新颖的“坎普拉格”[2]竞选以及通过机构投资者在表达拟议投标时变得更加激情。私募股权收购英国公共公司“太便宜”,似乎似乎是普遍的感受。

从历史上看,英国公众出价的关键谈判地面已经在公开宣布竞标之前与目标委员会在竞标之前。一旦投标人达成了目标委员会的价格并获得了其建议,这通常就足以在绝大多数案件中提供成功的成功,缺席活动股东或竞标者的干预。

在目前的环境中,投标人需要假设股东将被准备好主动抵制他们认为低估目标的投标,即使投标人已经确保了目标委员会的支持(这本身正在成为一个更具持久性和艰巨的过程)。[3]根据反对派的范围,投标人越来越需要参与与重大目标股东价格的公布后谈判。

这些策略似乎正在偿还,在过去的两周里,三个投标人宣布增加了对股东异议的提高报价,尽管有关目标委员会建议的初始优惠:

  • 6月24日,一家黑石的联盟公司为ST Modwen Properties PLC提供了每股542至560便士的报价;
  • 6月29日,克莱顿的联盟,Dubilier&大米为UDG Healthcare PLC提高了每股1,023至1,080便士;和
  • 7月5日,Ramsay Healthcare从每股240到250便士增加尖顶医疗保健小组PLC的报价。

在每种情况下,投标人的增加的报价都表示为“最终”。在收购代码下,这些“不增加”陈述是约束力,因此防止投标人随后进一步增加其投标(通常除非新的竞标者出现新的竞标者)。因此,宣布报价“最终”向股东发送强大的信号,即价格谈判现已结束,缺席竞标者新兴 - 股东将需要支持最终报价或查看交易失败。过去使用了类似的策略,以抵御活动股东的“坎普拉格”竞选活动。

[1]看:英国出价:为什么“重新开放贸易”可能导致一系列活动,特别是对于国内集中的FTSE 250公司

[2]看:英国竞标活动 - 在安排方案方案中披露和公平反对的两个最近的例子

[3]目前环境中的另一种明显的趋势是与竞标者的持续和艰难的谈判谈判越来越多地越来越多地提供5个或更多私人优惠,以确保目标委员会推荐。请参阅:第1部分(有价值的分歧)私募股权为英国PLC虽然成交复杂性上升